继九月底日经指数创下自1991年11月以来的最高水平，关于这个市场的声音也越来越多。
日本这个市场为什么“自古以来”被看低？
人口结构糟糕、公共债务惊人、医疗融资面临挑战、私人部门较低的资本支出、历来落后于其他市场的企业净资产收益。这些都是导致日本市场被“低估”的结构性原因。
那么，摩根士丹利近期又为何看好日本？
据其报告称：
到2025年，日本股市（MSCI日本指数）ROE有望进一步攀升至12%（与MSCI全球指数水平持平），这将进一步推动MSCI日本指数的市净率从1.35倍扩张至2.15倍——这将是自20世纪90年代以来最高的市场估值。
如果依然保持悲观态度，投资者将错失全球股票市场中最有趣的转变故事。
因为，日本近年来宏观和微观已经显示出改善的重要迹象，已历经了多个重要的里程碑：
1、经济上通缩已经结束；
2、私营部门资本支出首次出现持续增长；
3、劳动生产率和全要素生产率增速在过去的5年里是G7集团里增速最高的；
4、MSCI日本指数ROE已经从2012年的4.4%上升至目前的9.8%，与MSCI国际指数的差距从7.6%缩小到2.5%；
5、过去5年，在日本24个上市股票板块中，有15个板块的股本回报率高于全球同行。
据预测认为：
在2013到2017年之间，日本的生产率增长已经攀升至G7国家的最高水平，2021-2015的劳动生产率增长率可能从2013-2017年的1.0%进一步增加到1.7%。
实际私人资本支出已经连续第7个季度环比增长（从2016年4季度持续到2季度）；而到2020年，大型公司的资本支出的年复合增长将进一步增长到7%。
2021-2025年之间的年名义符合增长率达到2.2%。
劳动力结构方面需要注意：
1990-2016年期间，人口老龄化（65岁以上）与GDP增长之间没有必然联系。
并且，日本使用外国工人数量（包括熟练工人在内）已经从之前的70万上升到2017年的130万。摩根士丹利预计，到2025年，这一数字将进一步增加到220万左右，占所有工人总数的4%。
同时，日本女性的劳动参与率水平也在提高，女性（15-64岁）劳动参与率从2012年的63.4%上升至2017年的69.4%，目前已超过美国(67.9%)和经合组织(OECD)平均水平(64.0%)。
而未来生产力增长的关键驱动因素是增强劳动力与机器之间的互动，机器人可以说是日本擅长的领域。日本长期以来一直是工厂自动化领域的领导者，特别是在汽车和资本货物领域。
摩根士丹利认为，日本许多公司在机器人领域具有很强的竞争力，主要分布在硬件领域、传感器(视觉、触觉)、执行器(身体、动作)以及其他重要部件和最终产品都是的核心领域。
同时，5G网络或将于2020年在发达国家市场推出，日本利用这些网络性能的商业应用正在开发中，随着4G网络向5G网络的过渡，这些高度先进的频率技术将对日本的经济发展至关重要。
伴随本期专题的梳理，先有对GDP实际波幅以及日企盈利能力的一些误解，如今摩根士丹利又进一步澄清了日本 “低谷”境遇的改善。
这个市场的未来，有何可期？
在这里一切资产都很便宜，有被广泛讨论的2020年奥运会，也有着一些被媒体反复提及的复杂情绪。
或许，没有调查依然很难有发言权。
本周末，让在日旅居23年，既在日本上市企业任过职、又自行经过商的在日文化交流会理事，到现场继续与您细聊。
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