全球卡车自动驾驶科技服务领导者图森未来将于4月15日登陆纳斯达克。代码 TSP。目前正在招股中，发行价35-39美元/股。
作为全球无人驾驶第一股，该公司很值得研究。
对于新股，尤其是新兴科技类公司，我们通常会关注三个方面的问题：
1、商业模式：也就是解决了当前的哪些痛点？这决定了公司存在的 价值
2、目前商业化程度如何：这关系到公司的商业模式受市场认可的程度
3、当前的估值：这关系到上市后的股价上升空间有多大？
前面两点，从公司财报均可以找到答案。
第三点，需要比较市场上同类公司的估值。
接下来，我们就详细分析这三个方面。
一、图森未来的商业模式
图森未来成立于2015年，专注于打造完整的L4级别无人驾驶卡车解决方案，实现卡车在干线物流场景下的全无人驾驶。目前，公司已率先在中国、美国和欧洲多地展开测试和商业化试运营，并面向全球提供可大规模商业化运营的无人驾驶卡车技术，为全球物流运输行业赋能。
是全球第一家也是唯一一家展示4级（“ L4”）全自主半卡车技术，并在高速公路和地面街道上实现全自动半卡车驾驶的公司，同时也是第一家自主运输付费货物的公司。
产品：AFN（Autonomous Freight Network）无人驾驶货运网络
愿景：革新全球约4万亿美元的卡车货运市场。
图森未来能解决传统货运卡车行业的哪些痛点：
1、安全。国家公路交通安全管理局（National Highway Traffic Safety Administration）估计，所有严重事故中的94％是人为错误造成的。通过开发用于长途卡车运输的自主解决方案，可以显着提高卡车运输行业的安全性。
2、可靠的货运能力。AFN可以为用户提供可靠的自主货运能力，这是目前卡车司机普遍短缺的一项服务。
3、效率。直接人工成本占每英里卡车货运成本结构的40%以上。专用的全自动半卡车解决方案将使每英里的货运运营成本降低多达50%，并使用户能够将稀少的驾驶员资源分配给面对第一英里和最后一英里的客户。
4、对环境造成的影响。根据与加利福尼亚大学圣地亚哥分校进行的一项研究以及来自用户的经验数据，通过优化的卡车控制和驾驶操作，图森未来的解决方案比传统卡车的燃油效率提高10%以上，从而可以显着减少碳排放量。
5、为行业利益相关者带来的变革性收益。AFN利用专有的完全自主的半卡车，高清数字路线映射功能以及基于云的TuSimple Connect基于云的自主运营监督系统，为关键的卡车货运行业利益相关者带来可观收益。
解决方案的“即插即用”性质将使任何卡车货运市场参与者都可以使用自动货运能力并从中受益。从每英里成本结构中删除直接人工后，托运人和承运人可以以较低的年度总拥有成本获得可靠和安全的货运能力。
将驾驶员从长途运输操作中删除，使托运人和承运人能够将稀少的驾驶员资源重新分配给面对第一英里和最后一英里路线的客户。
货运经纪人从自治的可靠性中受益，这使他们能够以最低的成本长途货运能力更有效地满足需求。
二、图森未来的商业化程度
1、从营收来看，图森未来的商业模式已经落地，虽然营收规模还很小，但是增速不错。目前已收到国际客户订单超5700辆，说明其商业模式得到了市场的认可。
2、从合作伙伴来看，图森未来已经搭建了商业生态圈，这一点非常重要。这也充分说明图森未来的技术与商业模式都得到了这些合作伙伴的认可。
3、2024年有望实现量产。
从以上可以说，图森未来已经实现了一定程度的商业化。
图森未来已持续获得主营业务收入，2020年收入增长达160%，但目前尚未实现盈利。公司研发支出占比超70%，研发人员占比80%，主攻技术研发。
迄今为止，所有已确认的收入都来自通过AFN上的TuSimple Capacity服务模型提供的货运服务。随着货物根据行进的英里数从一个位置运输到另一位置，收入会随着时间的推移而确认。
收入成本主要包括燃料成本，物业和设备的折旧（包括通过资本租赁获得的半卡车），人工成本以及与提供货运能力服务直接相关的其他成本。
目前，半卡车有两名乘员，一名安全工程师和一名安全驾驶员。希望随着不断改进自动驾驶技术，逐步降低半卡车中的平均乘员人数，并最终在实现完全驾驶员L4自主操作后最终将所有乘员撤离。这项成就有望显着降低操作专用的全自动半卡车的每英里成本。
招股文件显示，2018年-2020年三年间，图森未来的营收分别是：9000美元、71万美元、184.3万美元。
同时，这三年内图森未来的净亏损分别为：4503万美元、8488.3万美元、1.77亿美元。
截至2020年12月31日，图森未来累计亏损额为4.05亿美元。
图森未来预计2024年前量产，目前已收到国际客户订单超5700辆。
图森未来的合作伙伴：
2020年7月，图森未来与全球最大的商用卡车OEM厂商之一的Navistar正式建立合作伙伴关系。Navistar生产国际和IC品牌的卡车。通过合作伙伴关系，图森未来计划在2024年之前在Navistar的生产工厂中为北美市场生产一系列专用的全自动半卡车。这个里程碑是建立在图森未来与Navistar两年合作关系的基础上的，这是构建AFN以通过高度可靠的集成硬件解决方案进行扩展的关键一步。
2020年9月，图森未来宣布与TRATON建立全球合作伙伴关系，以开发专用的全自动半卡车。大众汽车的子公司TRATON是全球最大的商用卡车OEM之一。斯堪尼亚（Scania），曼卡车与客车（MAN Truck＆Bus）和大众汽车（Caminh?ese?nibus）是TRATON GROUP的卡车品牌。图森未来已经开始使用TRATON的Scania卡车在瑞典的S?dert?lje和J?nk?ping之间开发第一条L4自动化的中枢至中枢卡车货运路线。作为全球最大的商用车OEM之一，TRATON大大提高了图森未来在全球范围内进行扩展的能力，并将图森未来的变革性自动卡车解决方案带给了全球货运用户。
2020年3月与零部件巨头采埃孚合作研发量产无人驾驶卡车系统。
已经建立了一个由用户和商业伙伴组成的生态系统，其中包括UPS，McLane，JB Hunt和U.S. Xpress，这些是货运生态系统中最大，最复杂的参与者。
三、图森未来的估值
图森自成立以来，就颇受资本追捧。截至目前，图森已经历了十轮融资，融资额超6亿美元。投资方中，可见UPS、鼎晖投资、一级供应商万都（Mando Corporation）、大众及英伟达投资等.
根据最新招股书披露，图森未来计划在本次IPO中发行约3378.38万股A类普通股，发行区间为每股35至39美元。目标估值超过80亿美元。
值得一提的是，贝莱德(BlackRock)、富达(Fidelity)和资本世界投资者(Capital World Investors)三大全球顶级投资机构将作为基石投资者参与IPO认购。
无人驾驶的估值
谷歌的Waymo、通用旗下的Cruise，以及百度Apollo，就是全球无人驾驶头部三强。
谷歌Waymo：摩根·士丹利给Waymo的最新估值：1050亿美元。
百度Apollo ：400亿美元
通用汽车Cruise：300亿美元
滴滴自动驾驶子公司：约为60亿美元。
图森未来：80+亿美元
图森未来的风险点
1、技术的不确定性。
如果全自动半卡车未能达到预期的性能，那么开发AFN以及销售，出售或租赁专门制造的全自动半卡车的能力可能会受到损害。涉及专用的全自动半卡车或部署在全自动半卡车上的硬件的未来产品召回可能对其业务，前景，经营业绩和财务状况造成重大不利影响。
2、法律法规的不确定性。
政府的车辆安全法规将对其业务有重大影响。
结论：
从图森未来的商业模式、当前商业化的程度，所选择的细分市场，以及其他无人驾驶的估值来看，图森未来具有一定的投资价值。
